元山七年磨出利劍(2017-02-20 18:20:14 先探投資週刊│鄭威宏)

老牌家電廠元山雖然不再追求做大、做廣，但其實也因為追求利基型小家電市場，避免過度競爭壓力，加上自身製冷製熱設備競爭核心，搶攻汽車電子等高端應用領域，如今，相關耕耘開始結果，營運出現蛻變。

攤開二○一六年營運表現可說脫胎換骨，前三季營業利益達○．七八億，較一五年同期八百餘萬相比，顯示營運綜效已明顯發揮，值得投資人長期追蹤。

汽車產品能見度提升

而然，蛻變核心因素來自於占營收五成的熱傳事業。由於熱傳事業為家電事業核心競爭力─機電整合及製冷製熱原理能力延伸，讓熱傳事業成為營運效益最有潛力成長來源，當中又以一六年轉變最為明顯的汽車產品上（占熱傳事業營收約三成）。

事實上，元車在汽車零件市場耕耘超過七年，過去主攻歐美供應鏈，近年來亦開始出貨給中國客戶，實質產品應用則在車燈、座椅及中控設備散熱模組上，車燈及座椅散熱為客戶Tier 1供應商，客戶包括福斯、ＢＭＷ、賓士、廣汽等，而中控設備散熱等產品則為Tier 2供應商，客戶則為Delphi、Kostal、Fehrer、Grammer、Lear等。

當中，汽車設計開始走向ＬＥＤ車燈，從過去尾燈、日行燈到目前頭燈都開始加快採用ＬＥＤ車燈比重，但ＬＥＤ若打遠燈時就會將溫度拉高至一一○～一二○度，超過ＬＥＤ本身可承受的九○度，因此可能出現衰竭風險，加大散熱需求，不過由於這類產品具有可靠度問題，造成出貨量低，但公司積極與大廠接洽，未來效益值得追蹤。

同樣為Tier 1產品及客戶的汽車座椅散熱方面，雖然並非必要裝置，但由於氣候暖化影響，ＢＭＷ等高階車款開始在椅墊、椅背分別加裝二～四個小型風扇，提高駕駛及乘客於車內舒適度，為元山成長最快的汽車零件產品。中控系統則因車內溫度高達九○度以上，同樣需要散熱產品，即使毛利率較低，但若以競爭對手每年一五○萬顆出貨量來看，未來公司仍有相當大的成長空間，目前手上部分訂單能見度已達二○二○年。

小家電策略奏效

雖然目前汽車相關產品占營收比重僅十五％左右，但一六年汽車相關客戶訂單成長達二成，也因汽車產品毛利率為部門最佳，進一步優化熱傳事業產品組合，為一六年前三季毛利率由一五年同期一九．九六％拉升至二一．四四％的核心主因；法人表示，二○二○年前公司相關汽車營收有望成長一倍，逐步提升毛利率。

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