台灣航太股身價鍍金(2016-07-25 14:44:43 先探投資週刊│鄭威宏)

【文/鄭威宏】

絕大多數企業都想要搶先別人一步,因為只要卡到了位置,商機浮現就能順勢納入口袋,而航太業品質要求程度更勝一般行業,產業供應鏈更難有大幅變動,卡位就變得更為重要,尤其若是與軍事工業扯上關係,除了技術外,就會再增加「血統」考量,因此,併購就成為航太軍工類股成長關鍵動力之一。

事實上,併購早已成為航太業發展不可或缺的一環,特別是美國在一九九○年代,當時航空業者包括Martin、McDonnell Douglas、North American、Rothwell International等被幾次大型併購,整併後留下波音、洛克希德.馬丁、通用動力、雷神、諾斯羅普格魯曼等五大業者。

歐洲部分同樣如此,除了泰雷茲、BAE之外,一九九九年由法國主導下,讓Aerospatiale與Matra合併,再將Aerospatiale-Matra與德國戴姆勒旗下航太部門合併,正式更名為EADS(空巴集團)後,又將西班牙航太國防龍頭CASA整併,讓歐洲航空航太巨頭成形外,亦是明日民營客機龍頭。

當然,航太軍工巨頭已各占山頭,受到反托拉斯等法案規定,未來要有大的併購案次數恐大幅降低,但向下零件供應商整併事件仍不斷發生,像是今年初漢威(Honeywell)提出併購聯合科技(United Technologies),都突顯航太軍工業持續併購壯大的過程是多麼精彩。當然,就連股神巴菲特的波克夏公司也來參一腳,去年動用三七二億美元買精密零件鑄造PCC,創下波克夏公司歷史以來最大一件併購案。

回過頭來,雖然航太業最上游產業鏈位置已底定,而且,從最初投資一架民機或是軍機,所需時間與金錢都是數十億甚至百億美元起跳,或是跨足下游零件生產商必須熬過五~十年企業訂單有一天沒一天的日子來看,行業生態真難有較大轉變。

不過,隨著亞洲興起,光是一個中國未來二○年所需的民用機數量,就是波音及空巴加總訂單的三成以上,促使航太供應鏈出現明顯遷移至亞洲的新趨勢,再加上飛機製造使用大量精密加工過程,也就是所謂的「黑手」,在年輕世代喜好從事服務業、內勤等工作之下,歐美航太供應鏈體系從業人員逐步面臨短缺,進一步帶動航太業遷移亞洲的需求。

另一部分,大型飛機生產雖然被波音及空巴把持,但像是加拿大龐巴迪C系列中型客機已於一五年初交付首架外,中國發展大型自主客機C919,日本三菱MRJ、俄國MC-21也都預計一八年首架交付,部分設計與製造多為尋求亞太供應鏈下,讓亞洲航太業者價值水漲船高。(全文未完)

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