《專題》內房龍頭可藉整合跑出 券商看好碧桂園及萬科阿思達克財經新聞 (2018-01-12 18:35:24)

內房股自去年12月至今年年初表現強勢,行業龍頭之一碧桂園(02007.HK)於2018年以來股價已累升逾兩成,明顯跑贏恆指同期逾4%升幅。由於國家住建部去年年底指今年工作任務,除了差異化調控、去庫存、棚改政策基調不變外,強調須滿足剛需和改善需求,市場理解中央定調今年樓市政策鼓勵剛需,原來行業政策風險顯著消除,引發市場對內房股進行估值重估。

受到內地供給側改革帶動,市場料內房行業未來或進入整合時期,花旗早前報告估計,行業超級整合者於今年繼續跑贏大市,行業致力金融去槓桿,其能力愈大將可加快整合進度,該行亦指,看到不少利好因素,推動內房股進入第二階段重新評級,例如在內房銷售及盈利方面,增長有望超過30%;料有更多大型併購出現,尤其是今年下半年,該行指首選碧桂園、萬科(02202.HK)、龍湖(00960.HK)等股份。

【料加快整合 強者優勢顯】

市場憧憬內房股今年整合將會加快,據瑞銀報告引述內房研究機構克而瑞(CRIC)研究副主管Lin Bo指,預期中國前三位發展商的市佔率(按合約銷售計),將由2017年約10%,至2020年可升至30%,意味領先發展商將繼續加快投資及新開工程的增長步伐。若行業整合情境加快,內房強者愈強的局面將更明顯,領先內地發展商將佔優。據克而瑞數據,藍籌新晉碧桂園及國指成分股萬科,去年銷售金額按權益計分佔第一及第二位,屬領先行業的內房商。

相對其他內房股,碧桂園及萬科亦有另一優勢。美銀美林報告指,基於去年首11個月銷售表現估算,大型發展商已鎖定2018年預測收入80%。其中萬科及碧桂園更已鎖定2018年預測收入近100%,意味兩者2018年收益已獲保證,而該行料中國恆大(03333.HK)及中國海外(00688.HK)則分別已鎖定2018年收入預測各71%及33%

【龍頭碧桂園 大行看法異】

碧桂園去年合約銷售金額為行業第一,今年以來股價表現持續秀麗,續成市場焦點。摩根士丹利早前報告料,碧桂園2018年合約銷售額可由2017年5,500億人民幣,按年升30%至7,150億人民幣,續可成為合約銷售額最高的內房商,較同業萬科及中國恆大預測增速各20%及10%為高,在合約銷售額達5,000億人民幣企業級別中,碧桂園30%增速只僅次於融創中國(01918.HK)今年合約銷售額增速38%。

多間券商發表報告,對碧桂園業務給予正面評價。據花旗去年年底報告指,相信碧桂園銷售規模將繼續令市場有驚喜,在最樂觀情境下預計今年銷售達額達8,000億至1萬元人民幣,按年增長38%至72%。該行指碧桂園具有激勵計劃、企業架構等強勁基礎支撐,盈利增長或超市場預期。而德銀表示,碧桂園目前土地儲備可提供2萬億元人民幣可銷售資源,以支持2018年銷售增長。公司亦能維持健康水平的資產負債表。

雖然券商對碧桂園看法普遍正面,但對其每股資產淨值(NAV)的估算看法分歧。本網綜合11間券商對碧桂園所作出估計,現股價較其中5間券商NAV預測呈折讓10%至34%(包括星展唯高達、花旗、國泰君安、中金及德銀),但亦較其中6間券商NAV預測呈溢價2.2%至64.3%(包括野村、瑞銀、大摩、美銀美林、交銀國際及匯豐研究),但僅有兩間券商給予目標價,較碧桂園現股價仍有上升空間(包括中金、國泰君安,各予目標價20.68元及18.43元),除非大行稍後進一步上調對其估值預測。

【萬科回正軌 憧深鐵合作】

萬科方面,多間券商均憧憬其公司業務重回正軌及與深圳地鐵的潛在合作空間,以至其他業務發展機會。花旗指出,萬科股權問題去年中解決後,預期公司發展及增長速度會在更多併購及土地資源補充下復原。公司股價將迎來更多推動力,包括信貸收緊下加快土地收購、在高銷售下加快盈利、與深圳地鐵的潛在合作及股息率吸引,予其「買入」評級及目標價38.85元。

美銀美林上周報告表示,視萬科為長期投資中國房地產業的最佳對象,並指公司與深圳地鐵結合,帶來增加土地儲備的有利優勢,並有收購其他國企物業業務或其他業務,以至參與小型國企混改等可能,予萬科H股「買入」投資評級及目標價39元。(fc/w/t)~

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