《大行》中金:賀錦麗政策或支撐美債利率與美元但不利美股 特朗普則有利美股、周期品及比特幣阿思達克財經新聞 (2024-09-12 12:06:53)

中金發表告表示,自賀錦麗接替拜登成為美國民主黨總統候選人後,其強勁勢頭不僅完全填補了拜登留下的差距,民調還實現了逆轉,特朗普反而轉為「守勢」。不過,隨著「蜜月期」逐漸過去,選情又進入膠著狀態。目前民調差距穩定在不到2個點的調查誤差內,這也意味著距離大選不到2個月的時間內(11月5日),依然可能存在很大變數。恰逢北京時間9月11日將迎來最後一輪、也是賀錦麗與特朗普唯一一輪辯論,二位候選人的表現將直接影響後續選情和資產走勢。

該行指,賀錦麗與特朗普政策的核心思路都是繼續用政府補貼私人部門,支持科技,然後試圖讓全球「補貼」美國,只不過方式與方向不同:第一是政府補貼私人:特朗普用減稅補貼企業部門(將企業所得稅率由21%減至15%);賀錦麗用財政直接補貼居民(為有新生兒的中低收入家庭提供最高6,000美元的稅收抵免,為首次購房者提供2.5萬美元的首付補貼等),但為了平衡財政,反而計劃加稅(如將企業稅率由21%提升至28%,對富人和資本利得加稅等);第二是兩人都支持科技,但在新能源上截然相反;第三是全球補貼美國:賀錦麗也支持發展「美國製造」,但更多聚焦關鍵產業,如芯片和新能源等;特朗普則希望通過更為激進的關稅(將提高全球關稅至10%、提高對華關稅至60%)與弱美元政策縮窄經常賬戶赤字。

【賀錦麗政策的供給通脹壓力小 但刺激力度也受限(加稅)】

中金表示宏觀影響方面:賀錦麗政策的供給通脹壓力小(關稅與移民),但刺激力度也受限(加稅)政策差異決定了宏觀影響。相比特朗普,賀錦麗的政策可能引發的供給側通脹壓力更小,主要是由於其在關稅與移民上更溫和且維持現狀的姿態;第二是賀錦麗的政策在經濟刺激力度上也可能因為加稅而被抵消。雖然其主張對中低收入人群的補貼和住房補貼都有望提振需求,但對企業和富人加稅可能起到抵消效果。換言之,賀錦麗的政策可能帶來的是「不溫不火」的維持現狀,而特朗普則有可能帶來的是「大開大合」的變化,不論是增長還是通脹,不論是對內還是對外。

資產含義上﹐中金認為賀錦麗政策或支撐美債利率與美元,但不利美股;特朗普則有利美股、周期品、比特幣,但或干預美元。從市場和資產影響上,賀錦麗「不溫不火」且大體維持現狀的政策,也基本決定了對市場的影響幅度大概率小於特朗普。其直接通過財政擴張補貼居民的方式,會使短期內發債增加甚至帶來階段性需求通脹壓力,故對債券資產不利,並會支撐美元;其加稅政策,也不利於美股;大宗供給可能繼續受限。在特朗普政策下,美債利率下行空間受通脹性政策約束;美股受減稅支持,且更利好周期品;美元受益於降息和政策或走強,除非行政干預推動競爭性貶值;大宗供給則可能增加。

美股方面,加稅將使美股盈利承壓,科技龍頭和零售傳媒壓力較大。相比特朗普減稅提振美股盈利,賀錦麗加企業稅除了壓制美股盈利外,資本利得稅也可能影響風險偏好。此外,科技龍頭或承受賀錦麗宣稱的AI安全調查及「反壟斷」政策壓力。因此,對美股整體偏不利,尤其是盈利受損和獲利較多的成長股。(wl/u)~

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