摩根士丹利 降評旺宏、華邦電時報-台北電 (2020-06-02 08:07:52)

摩根士丹利證券指出,市場忽略了華為提前大量建立NOR庫存的隱憂,研判NOR Flash價格第三季進入下行循環(the downturn is coming),影響台系雙雄旺宏(2337)、華邦電(2344)獲利能力,因而將投資評等全降為「劣於大盤」,推測合理股價剩下26.5與11.5元。

旺宏經營管理階層於上回法說會看好,高密度NOR價格下半年還有上揚空間,大摩認為,此強勁需求應是來自華為5G基地台備貨需求,儘管NOR Flash與DRAM、NAND一樣都屬商品化零件,照理來說,應不會受限供應規範,但旺宏超高密度NOR(如:1Gb NOR)的最大客戶正是華為,大摩擔憂,旺宏接下來無法繼續與華為合作的風險正在升高,這將導致高密度NOR價格轉為下滑,不利旺宏股價表現。
在上述需求面隱憂以外,北京兆易創新、武漢新芯集成電路與華邦電等,至第三季都將進一步提高NOR Flash產能,顯示供應持續增加中,隨華為智慧機需求可能轉弱,中低密度NOR也可能難逃價格下挫命運,估計第三季報價季減5%,是對華邦電不利的第一個因素。
其次,儘管市場認為利基型DRAM第三季價格將上升,大摩卻持相反的意見,並指出,DDR3現貨價格5月跌了5%,現貨相對合約價折價空間擴大到6%,合理推測消費端需求依舊偏弱,第三季報價仍將走跌,並可能導致華邦電再度面臨虧損。
外資針對旺宏估計,因供需關係並不像先前正向,將2020年每股純益下修為3.22元,值得留意的是,2021年每股純益將呈年減,衰退逾一成、至2.84元。
華邦電方面,大摩認為,考量NOR與DRAM價格都將進一步下跌,把推測合理股價降至11.5元,隱含下檔空間約二成,僅相當於2020年的0.7倍股價淨值比,居歷史區間0.6~1.8倍下緣。(新聞來源:工商時報─記者簡威瑟/台北報導)
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