施羅德:地緣政治衝擊減 風險性資產契機自立晚報 (2019-11-06 20:10:06)

【記者柯安聰台北報導】2019年進入史上景氣最長擴張期,1年以來的市場氛圍變化快速,中美貿易戰、英國脫歐等地緣政治干擾;美國從升息轉降息,主要央行亦轉趨鴿派。展望2020年,在地緣政治效應逐漸減弱之下,佈局風險性資產的時機湧現;然而身為主要經濟體的歐盟前景仍充滿挑戰,因此防禦性部位仍需佈局。

施羅德投信6日舉辦來年投資展望,並於會中揭露明年投資10大預測。過去6年有平均超過6成的預測準確率,今年為連續第7年由施羅德亞洲多元資產團隊最高主管為台灣投資人把脈。在全球經濟可能陷入衰退、資金又充裕的情況下,明年投資到底何去何從?使得今年的大預測同樣受到矚目。

針對明年,施羅德投資亞洲多元資產團隊主管Patrick Brenner預測風險性資產仍有表現,主要有兩個原因:不確定性效應趨緩、通膨率偏低。

Patrick Brenner觀察,川普執政後全球雖然進入一個新的不確定性年代,但市場似乎已經逐漸習慣於這種不確定,地緣政治對市場的影響有愈來愈消退的趨勢。從上證指數近1年的盤中波動來看,今年下半年對於各種政治消息的波動,都不如上半年來得高。除此之外,全世界央行關注的「通膨」自2019年以來一直比預期低,降息、擴大資產負債表等貨幣寬鬆政策將是明年不得不然的措施。

此外,根據施羅德投資集團對美國景氣的預測,美國走入衰退的機率逐步升高,加上今年8月出現2年期公債與10年期公債殖利率倒掛,市場上衰退聲音甚囂塵上。不過值得注意的是,過去30年來出現幾次殖利率倒掛現象後,景氣尚需經過10-24個月才會真正進入衰退,在此之前股市更會來到高點,顯示明年股市仍有諸多機會。

Patrick Brenner表示,明年受惠於各國央行的貨幣寬鬆,資金流動性高將進一步推動全球股市,而比歐洲與日本央行更有降息空間的美國,也將助益美國科技股持續受到資金青睞。至於新興市場又比成熟市場有更多餘裕可降息,因此相較歐洲、日本等成熟國家,不妨聚焦擁有較低本益比、更高每股盈餘的新興市場以及亞太(不含日本)地區。有鑒於全球對於收益的持續追求,信用利差仍處於高檔的全球高收益債、美國高收益債比投資等級債更具吸引力。隨著2019年資金淨流入高收益債轉正,預期這股趨勢將會持續。

隨著地緣政治效應減弱,以及各國央行的寬鬆貨幣政策,為市場注入流動性,也進一步提供亞洲債市良好支撐,預期明年依舊大有可為。

施羅德投資中國區信用分析主管Jeannette Leong分析,亞債供給強勁,2019年是自1997年以來史上發債數量次高的一年,其中又以中國為主要發債國。事實上,中美貿易戰對中國債市的影響並不如想像中大,以公司債為例,將近8成收益來自中國境內,大部分產業又為金融、房地產等內需為主。

從波動度來看,Jeannette Leong觀察,亞洲不論是高收益債還是投資等級債,都比美國來得低;信用利差也較美國信貸市場更具吸引力。整體而言,亞債中看好中國信用市場的表現,至於中國以外的國家,以印度、韓國的投資等級債較佳。

施羅德投資資深歐洲經濟學家Azad Zangana:要提醒的是,世界主要經濟體歐盟經濟走弱,可能會是明年的風險來源,其中有三大因素值得留意。

首先是高度不確定性的英國脫歐,已經大幅影響英國經濟。根據一項針對英國企業財務長的調查發現,他們看淡英國的商業環境,不管是投資還是企業資本支出都在下調。此外,商業活動也在下降,景氣趨近衰退;脫歐亦造成企業囤貨來到歷史高點,產量因而下滑;房市更一直處在低檔。

第二,歐元區經濟成長趨緩。出口貿易疲弱導致歐元區經濟成長減緩,而中美貿易戰傷害歐元區經濟活動,恐已造成歐洲製造業進入衰退,再加上英國脫歐的影響,德國受創最深。

第三,在經濟走緩的情況下,歐洲央行雖盡力寬鬆貨幣,但前央行行長德拉吉不諱言子彈已經用罄,目前只能靠各國政府推行財政政策刺激經濟。然而,歐洲各國負債程度高,還面臨人口老化所帶來的財政挑戰,是否真能推動財政刺激,尚是問號。

施羅德針對2020年全球投資市場提出10大預測:
1)做多股票
2)那斯達克指數表現勝標普500
3)高收益債表現勝投資等級債
4)新興市場表現勝歐洲
5)美國10年期公債表現勝德國公債
6)做多黃金
7)做多低波動股票
8)美元表現勝新加坡幣
9)針對美國2年/10年公債採steepener策略
10) 美國小型股表現勝大型股
(自立電子報2019/11/6)
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