終結悲觀,大摩升評環球晶時報-台北電 (2019-08-20 07:42:54)

摩根士丹利證券半導體產業分析師詹家鴻指出,矽晶圓指標股環球晶2020年長約(LTA)出貨量有彈性,且半導體景氣循環復甦、供應端重拾紀律,矽晶圓單位售價的下滑幅度將比市場擔憂好得多,將投資評等由「劣於大盤」雙重調高到「優於大盤」,終結對環球晶的悲觀看法。
法人客戶對於是否買進環球晶最大的疑慮,全部著眼2020年裸晶圓單位售價的高度不確定性上。根據大摩所作產業調查,環球晶可能同意把LTA與部分裸晶圓現貨交易相結合,使得2020年的LTA議價壓力獲得舒緩,且環球晶的產品訂價將不會像市場擔憂般嚴重。

詹家鴻估計,環球晶產品混合單位售價2020年只會小幅衰退5~10%,比悲觀派預期的10~15%樂觀不少;外資亦估計,環球晶2020年每股純益27.34元,足足比市場上最保守的20元高出近四成。
摩根士丹利認為,半導體下行循環大致落底。就半導體產業過去幾次景氣下行經驗分析,環球晶復甦通常比其客戶慢1~2季,進一步考量供應端進入秩序化,如:環球晶延遲資本支出、減低產能等,均有助減緩2020年裸晶圓價格壓力。
對環球晶而言,眼前股價還有三大利多:第一、環球晶今年以來表現落後大盤6個百分點,國際資金持股水位也從31降為28%,顯示市場對其預期已然偏低。第二、環球晶過去五年平均配息率為93%,假設配息率「僅」為八成,以目前股價對照,2019、2020年的股利政策現金殖利率高達9與8%,是大摩半導體研究範圍中最高者。
第三、由評價面出發,根據大摩財務模型,環球晶目前僅為2020年每股純益10倍本益比,是2016年以來8~14倍區間下緣。若半導體產業景氣反轉向上、矽晶圓價格開始穩定,環球晶的評價起碼可望回歸中段,即11、12倍本益比位置。
里昂證券先前翻多對半導體產業前景後亦發現,確有不少投資人想要抄底還沒有表現的矽晶圓次族群,然里昂不諱言,基於長約價明年上半年將往現貨價修正的前提,矽晶圓次族群的復甦可能比較落後。
可見兩大外資度矽晶圓族群復甦較晚,具有共識,隨摩根士丹利率先終結對環球晶悲觀預期,給予309元推測合理股價估值,激起國際資金回補後,環球晶能否一鼓作氣站回300元大關,成市場焦點。(新聞來源:工商時報─記者簡威瑟/台北報導)
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