謝金河:台股泡沫化了? (2021-01-14 先探投資週刊 文/謝金河)



在台積電領路攻堅下,台股一路衝過一萬四、一萬五千點,直抵一五七七八.五二,這個漲勢有點太猛,已引來央行總裁、財政部長,甚至是金管會主委黃天牧的示警,眾多財金經官員都擔心引發資產泡沫,國際專家也警告股市可能會崩盤,這也應驗了我一直以來強調的資本市場「賤下極反貴,貴上極反賤」的投資原理。回顧這一年,去年三月台股跌到八五二三.六三,在市場最恐慌的時候,這是最好的買點,現在指數衝過一萬五千點,沒有人知道何處是最高點,但正是風險俱增的時候,這是今年大家在市場投資第一道原則。

台積電ADR漲幅勝台股

其實這一輪全球股市的大漲,不是台灣獨有,去年一年,美國道瓊上漲七.二四%,標普五○○上漲十六.二五%,Nasdaq大漲四三.六四%,費半指數更是大漲五一.一二九%,這幾天費半指數更是衝上三○○○點大關,更是令人嘆為觀止,而美國FAAMG五大市值企業,單是Apple就大漲八○.七五%、Amazon也大漲七六.二五%、微軟漲四一%、Google及FB都漲逾三一%,最可怕的是Tesla大漲七四三%,而台積電ADR去年一年在美國大漲八七.六七%,漲幅遠遠大過台股的六○%。

進入二○二一年,Tesla漲勢更加狂野,創下八八四.四九美元新高,市值達八二四一.七六億美元,已超越FB的七一六○.五億美元,躍升為全球第五大市值企業,Elon Musk也成為全球首富,而台灣的台積電ADR創下一二六.二九美元新高,市值六五四二.五九億美元,也超越了阿里巴巴的六一五一.八億美元,如果按照順位排下去,前五大之後是FB、騰訊,再下來就是TSMC ADR,這是令人難以想像的空前紀錄。

如果回顧二○二○年以來最會飆漲的標的,市值夠大的,第一是比特幣,市值破兆美元,在二○二○年從七八八八美元直衝到四三○○○美元,漲幅不止五倍,與Tesla是投資市場最大亮點,比特幣是避險套利的頂尖標的,Tesla是標示著未來十年的汽車革命,都象徵了大時代來臨,而台積電也是全球三大亮點之一,因為進入宅經濟、數位轉型時代,台積電是最重要的後勤支援,這是引領二○二○年的三大標的。

除了美股外,台股去年大漲二二.八%,但比起南韓的三○.七五%,台股仍略遜一籌,而去年一年在美中角力中,深滬股市都創下很大的漲幅,這其中包括上證上漲十一.四二%,以科技股為主的深圳股市更是大漲三一.九七%,亞洲股市除了東協市場及香港表現弱勢外,二○二○年的漲幅都十分可觀,甚至連日本股市也大漲十六%。

全球股市奔馳最大的動能來自疫情引發的全球救市行動,在肺炎疫情貫穿二○二○年的過程中,全球主要經濟體在過去一年中增加了十四兆美元的貨幣供給,全球累積九五兆美元,各國央行的資產負債表都大幅膨脹,當美國Fed把基本放款利率降至趨近於零的時候,過多的資金一定水淹資產,因此,除了比特幣、土地資產、股票,甚至原物料價格也都水漲船高,而資產價格連番上漲之後,現在各國財金官員都必須為過多熱錢造成泡沫感到憂心,這是錢多推動的資產價格大漲,世界各國皆然。

全球錢多堆高資產價格

台灣的情況更加彰顯,除了各國央行大規模放錢外,這兩年台商資金回流,今年可能再加上外資加碼台股,情況會更加顯著。那麼我們先來看看台股這一波大漲有沒有泡沫化的疑慮?重點在台積電,這兩天要開法說會,第四季獲利真相,會成為影響股價重要的元素,一是第四季毛利率是多少?這兩年台積電毛利率連續七季上升,從二○一九年首季四一.三一、四三.○二、四七.五八到五○.二%,二○二○年再從五一.八到五三,拉升到五三.四%,第四季在台幣升抵二八元的狀態下,台積電的毛利率如果沒有掉下來,那就十分不得了。

二是台積電第四季EPS是多少?上半年兩季EPS分別是四.五一及四.六六元,下半年兩季營收相當,第三季是五.三元,假如第四季營收比第三季略多,EPS維持在五.三元上下,那麼全年EPS約二○元,現在直逼六○○元的股價,計算本益比將近三○倍,若每季仍配二.五元,殖利率約一.七%,這個數字代表台積電不貴,但已不便宜。

三是台積電進入二○二一年要看EPS能不能繼續往上推進,假如從二○元起跳,目標能不能到二二元?甚至是二五元?這才能有效把PE降下來。還有一個是殖利率,台積電會不會大器一點,把每季配二.五元拉升到三元以上?這樣才能保住殖利率不會一直往下掉;還有一個是Intel的單子今年會不會降臨?這都攸關台積電未來的成長。(全文未完)

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