看穿財報的虛與實 (2018-05-03 先探投資週刊 文／黃俊超)

加權指數近期維持大箱型整理格局，第一季財報將會於五月中旬之前全數公告，預期成為個股股價調整的重要依據。今年首季上市櫃公司營收表現頗為強勁，較去年同期成長七％，基本上應該能夠繳出不錯的獲利成績，不過不少個股漲勢在前，也有些仍處相對低基期，獲利比較與本益比將有所調整。

新台幣升值及原料漲價

第一季財報有幾個必須留意的重點，一是新台幣升值。由於新台幣三月底收在二九．一一六兌一美元，相較去年底的二九．八三元兌一美元、升值約二．四％，雖然較去年同期的六％為低，不過仍將出口廠商帶來一定程度的傷害，尤其是科技類股，不過匯率是一時的，目前新台幣已回貶到二九．七元附近。

晶圓龍頭台積電法說會，釋出高效能運算（ＨＰＣ）、人工智慧（ＡＩ）需求依舊強勁，但是挖礦商機不確定性高，更嚴重影響是智慧手機需求熱潮減退，預期半導體市場成長幅度由原本的五～七％降至五％，晶圓代工業由九～十％降至八％，而台積電本身營收成長率也由十～十五％降至十％。

匯率也是短期影響台積電的因素，在新台幣二九．二元兌一美元的假設下，第二季營收將較首季下滑七～八．二％，毛利率介於四七～四九％，營益率為三五～三七％，不過若新台幣由升轉貶，則上述估值就有調升空間。匯率影響只是一時，絕佳競爭力與高市占率，仍是台積電的最大利器，長線依舊看俏。

二是原物料上漲。在電子類股方面，包含被動元件、矽晶圓、二極體等今年首季都出現缺貨、漲價聲浪，這對於中下游的廠商將帶來成本上的壓力，獲利恐有被壓縮的疑慮。而在傳產類股方面，油價走高搭配經濟回溫，塑化乃至於紡織上游雨露均霑，非鐵金屬價格也是持平至上揚，鋼鐵、電線電纜等受惠。

被動元件在連續性的漲價後，首季財報多屬亮眼，龍頭國巨毛利率拉升至五一．四％，稅後純益達四二．五八億元、ＥＰＳ十二．一五元；通路商日電貿自結ＥＰＳ二．○八元，較去年成長超過一倍，禾伸堂稅後純益年增逾四倍、ＥＰＳ三．一元，然股價已反應在前，追高須留意風險。

矽晶圓由於產能並未明顯開出，且未來需求依舊殷切，長多格局仍未有改變，相較於被動元件的急行軍，矽晶圓較偏向於緩漲格局，走得較慢但是可以走比較久。而二極體在車用與消費性需求成長下，法人預估第二季仍有漲價空間可期，多數個股在急漲過後震盪整理，等待財報檢視與持續觀察營收動能。（全文未完）

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