金磚四國仍有投資價值 (2013-09-01 Money錢雜誌 文/張秋康)

降低獲利期望 大跌後買進

金磚四國褪色,投資魅力不如從前,不過經濟成長動力仍在,基本面並沒有快速惡化,中長期投資人不用急於認賠殺出。

過去10年在投資市場引領風騷的金磚四國(中國、印度、巴西、俄羅斯),如今卻變成人人喊打的過街老鼠,包括經濟學人、高盛證券近來都唱衰金磚四國的前景,認為這些國家過去的成長利基和帶動其崛起的因素都已改變,像是經濟不如以往快速大幅增長、商品價格走弱、政府財政改善緩慢以及通膨隱憂再起等。

「基金投資女王」林寶珠也認為,金磚四國落入所謂的「中等收入陷阱」,也就是人均GDP 達到一定水準後,由於經濟發展方式未能順利轉變,導致新的增長動力不足,最後出現經濟停滯徘徊的狀態,如果再不積極進行結構上的改革,前景將會更糟。此外,金磚四國股市從2009年開始回升到現在,已經從多頭格局轉為箱型整理,近期的回檔修正之後,就算有反彈也不要有太高的期待。雖然波段操作仍有可為,但股市盤整的大趨勢短期不會改變。

調降年報酬期待值 金磚四國仍有投資價值

當初喊出金磚四國的高盛經濟學家歐尼爾(Jim O’Neill),已於今年初離開高盛,他並不悲觀,認為金磚四國成長即使減速,未來10年還是能夠改變全球經濟版圖,因為四國的合併經濟規模在2015年將超越美國。就算美國QE(量化寬鬆)退場,對金磚四國股市資金流動性的衝擊也不會太強烈。

南台科技大學財務金融系助理教授朱岳中也指出,跟其他成熟國家比較,金磚四國今、明年的經濟成長率相對還是在高水平,現在只是進入調整經濟結構的過度期,基本面並不如外界所想的差勁,但投資人不能再用過去1年動輒漲2~3成的績效來看金磚四國,如果把報酬率期望值降到1年8~10%,還是具備相當的投資價值。

其中,巴西是今年下跌最多的市場,政府已開始著手解決問題,股市也出現反彈跡象。先前跌幅最少的是印度,截至8月15日,今年外資淨流入金額仍超過125億美元,居亞洲各國之冠,但8月16日開始印股也遭到外資拋售撤資而補跌,這2個金磚國成員接下來的經濟前景和股市表現會是如何?投資人又該採取何種操作策略,才能再賺金磚財?

巴西 下半年股市有機會反彈

優勢:大選行情發酵、股價相對便宜。

風險:經濟成長力道不如預期、消費者信心不振、通膨高漲。

巴西股市今年來的表現只能用「慘不忍睹」來形容,最高點到最低點的跌幅一度超過28%,還好7月開始止跌回升,截至8月22日,跌幅已縮減至逾15%,但仍是金磚四國最差,也是全球最弱。

巴西股市表現「掉漆」,巴西基金的績效當然也很難看。根據Lipper 統計,截至8月16日,國內7檔巴西基金今年來的報酬率平均下跌超過17%。

匯豐拉丁美洲基金經理人唐祖蔭認為,巴西股市的慘跌,除了受到美國QE 退場的干擾,最主要還是通膨升溫以及消費疲弱的影響。由於食品價格高漲及工資居高不下,巴西3月通膨上升到6.59%, 觸及央行目標6.5% 的上限,促使巴西央行於4、5月分別調升指標利率1碼和2碼到8.0%,成為主要新興國家中第1個宣布升息的央行。

然而巴西通膨並沒有因此降溫,6月通膨再度走升到6.7%,創下2011年10月以來的20個月新高,巴西央行為此再度於7月10日宣布升息,將指標利率由8.0% 一口氣調升2碼至8.5%,避免通膨進一步惡化。

債信展望遭調降 但景氣今年可望回升

由於消費者信心不振,加上通膨高漲,外界也對今年巴西的經濟前景感到悲觀。國際信評機構標準普爾6月就以巴西經濟疲軟,以及擴張性財政政策恐導致政府負債水平上升為由,將巴西主權信評展望由「穩定」調降至「負面」,並維持BBB 級的主權信評,和垃圾等級僅差2級。

巴西2012年GDP僅成長0.9%,為2009年以來最低,相較於2010年創下25年新高的7.5%,更是遜色許多,今年雖然可望回升,成長的力道恐怕不如預期強勁。另外,根據HSBC/Markit的調查數據顯示,經季節因素調整後,巴西7月製造業採購經理人指數(PMI),由6月的50.4降至48.5,為去年9月以來首次失守景氣好壞分水嶺的50關卡。

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