防禦性選股 穩中求勝 以逸待勞賺年終(2022-03-10 17:35:03 先探投資週刊│方亞申)

去年上漲雙位數的美股成為今年國際股市的震央,十八日再度出現長黑,由於聯準會提前升息已成定局,甚至不排除一口氣升二碼,帶動美國公債殖利率全面上揚,指標十年期殖利率升破一.八%、至一.八三%,創二年新高;三○年期公債殖利率上升至二.一五%;兩年期美債殖利率升抵一.○三%,此為二年來首度站上一%。投資人預期企業獲利成長減速,亦衝擊美股後市。根據預測,標普五百大企業今年獲利估計成長將近十%,遠低於去年的四五%。而預期升息心理強過企業財報,使得美股四大指數今年以來全面下跌,道瓊幸好有能源股支撐,至十八日跌幅為二.二七%、標普為三.九七%;科技股亦如往常是升息前的主跌重災區,那指下跌七.二七%,最深下跌十.三八%、費半下跌五.五五%,最深下跌九.九%。

目前道瓊及標普已修正至半年線,年線三四五○○點及四三七○點勢必守住;而那指已來到年線,若再失守將走空了。費半有台積電落後補漲,指數雖拉回最深近十%,但還在季線三七九五點上下,三六五○至三七○○點守穩仍利多頭反攻。

美俄因烏克蘭交惡,國際油價來到八七美元附近,對能源股具正面作用。

封關前保守資金減量經營

科技股較無利多,這次那指修正幅度較大,主要在於重量級谷歌、微軟、亞馬遜、臉書、Netflix等權值股都有一定幅度拉回。感覺上面對升息,低資金成本誘因降低,全球資金有先撤出ETF跡象,連帶影響到去年漲多的高總市值股。

科技股中當然最出色的是半導體股,受到台積電超級好財報,加上調升資本支出,設備股應材、科磊、Lam Research姿態相對較高。台積電是去年全球前十大總市值公司中漲幅較小的,所以今年有好消息,補漲是水到渠成。

台股今年以來上漲約一%,屬於全球主要股市前中段班,但櫃買下跌約六·五%,則是倒數第二名。近期在台積電去年EPS二三元、毛利率五二.七%,調高資本支出至四○○~四四○億美元,未來展望毛利率可望達五三%以上等利多下,股價再創歷史新高六八八元,是台股一度帶領台股上衝至一八五七五點歷史新高功臣。惟受到新冠變種疫情在雙北及桃竹遍地開花,已進入感染源不明態勢,影響人心,政策也不太敢在農曆年前祭出三級管制,台積電再度拉回,跌深的中小型電子股表現分歧,部分反彈、部分不彈。其實若受疫情影響,即使出現急跌應是找買點,惟後面有美國升息及央行放風聲要升息,可能較影響股市。尤其距農曆年封關剩四個交易日,保守資金會減量經營。

疫情影響是一時的,英國及美國先前大幅度感染,但股市表現還是很強;就是通膨影響升息,一般股市反應以觀望或下跌居多。先前台灣疫情防守得不錯,如今卻有變,短線較容易有賣壓。技術上以月線一八二五三點為強弱關卡,一旦不守將測試季線一七七五○點。

所幸台股還有幾個優點,首先是政策延長台商返台優惠條件三年。先前就是有此條例,過去三年返台投資資金超過一.五兆元,使得股市、地產全面上漲。如今再延長,對資金效應有幫助。第二、外資從去年十一月開始匯入,十二月淨匯入四七.五一億美元,十一、十二月淨匯入金額合計達一○八.四九億美元,累計全年外資共淨匯入二一○.五億美元,約五八○○億台幣。而原本去年股息配發約五千億元,加上股市賣超四五四○億元,理應該匯出九五四○億元,但卻反向呈現匯入五八○○億元,如此合計外資留在台灣金額約一.五兆元。一月以來外資買超台股七二○億元,也就是若外資未匯出,那麼潛藏在台灣的資金還有一.四兆多。三、去年底上市櫃總市值六二.一兆元,折合二.二兆美元,首次超越韓國,台灣資本市場日益壯大。對照今年台股續漲、韓國續跌,兩者差異拉大,對於台灣國際能見度及吸金將更有幫助。四、台灣上市櫃公司去年預計獲利達四.二兆,以七五%的股息配發率約三.一兆元左右,殖利率超過四%。

所以即便疫情引發拉回以及受升息影響,台股的殖利率應可越高,出現快速拉回反而是買點,但是不應心急。鎖定有息利優勢以及展望佳個股,大致上以半導體供應鏈、網路通訊、伺服器、金融股等為主。

伺服器是今年各大龍頭公司如微軟、臉書、谷歌、亞馬遜等發展重心,其中以臉書成長力道最強勁,資本支出年增達五三至七九%;微軟則有望年增十五%以上,谷歌亦有十%以上幅度。背後的關鍵就在於:大數據的傳輸需求以元宇宙時代可望來臨,對於伺服器需求更旺。

去年底臉書下單給AMD以打造龐大資料中心,AMD又傳下單給華擎,華擎股價一度大漲近八成。資料中心就是需要眾多伺服器組成,去年全球伺服器市場受缺料影響,但今年預估重拾成長動能,年約成長六%、白牌伺服器可望有十五%成長空間,對ODM公司業績幫助大,從組合端的廣達、緯穎,到遠端管理晶片(BMC)、高速傳輸、電源供應線、散熱、PCB、ABF再到板卡都可望受惠。從這個角度來看,包括新唐、信驊、譜瑞KY、創惟、威鋒、金像電、博智、台光電、瀚宇博、ABF三雄、技嘉、微星、華擎、奇鋐、雙鴻、健策等都是受惠者。

台積電資本支出效應擴散

最近上述股都有法人介入的影子,如金像電、博智股價都率先創高;若再考慮殖利率優勢,則微星及技嘉是首先人選。而新唐在收購日本公司後,不僅有切入遠端控制IC利多,又多了汽車電子MCU優勢,被外資調升評等。

半導體八吋代工傳出如驅動、音訊IC有所鬆動,但是高階製程依舊穩固,就是台積電的天下,原先傳出AMD、輝達受三星單價策略而轉單,但是良率不如台積電,又轉單回台積電,造成台積電七奈米、五奈米、四奈米爆滿,而即將投入的三奈米有蘋果基本盤,加上英特爾加價搶產能,最近常聽到大廠捧著數十億美元現金要求綁產能,這都是過去很難想像的。

按此預估,台積電今年EPS有機會落在二八至三○元之間。年營收成長十五至二○%。想想若有一家公司連年營收能有此成長速度,大約四至五年將將成長一倍,獲利也會上升,這種公司不是應該給予較高本益比?二五至三○倍似不為過。若今年台積電每股賺近三○元,則PE以二五倍計算,股價在七○○元,還不包含每季配發二.七五元現金股息,所以股價逢低可注意。

台積電表示,今年資本支撐拉高至四百至四四○億美元,年增三成以上,供應商應材、科磊、Lam Research全部大漲。就像小英總統所言,要培養半導體設備國產化,半導體設備族群商機將多很多,受惠者包括京鼎、迅得、勝一、信紘科、辛耘、弘塑、三福化、萬潤、帆宣等。

較特別是特化部分,三福化主要事業體區分為基礎化學品、精密化學品以及新興化學品,二○○七年投入光電產業的廢水處理技術,係為國內第一家自行開發出TMAHR技術公司,按濃度、純度可區分為面板級、半導體級,近年來TMAHR回收暨工程業務成長動能來自半導體產業。隨著晶圓代工新廠越建越多,對於三福化將是利多。去年前三季EPS僅三.六九元,但十一月單月EPS達一.三五元,已接近一季獲利,若單月營收登能維持在五.一億元以上,那麼今年有機會賺一個股本。勝一去年前三季EPS為六.○一元、第四季營收又較前季成長五%,創歷史紀錄,預估全年約八.二元。高雄港洲際二期倉儲物流中心建制容量四萬公噸產能,半導體用高純度電子級溶劑、蝕刻液等產能開出,可觀察若單月營收都能超過十億元,那麼今年也有賺一個股本機會。

金融股可攻可守

再來是升息受惠者金融股。金融指數二○一九年底收盤為一三五八點,至近周最高為一八四一.○九點,上漲三五.五六%,低於同時間大盤五五.二%漲幅,所以漲幅偏低是優勢;再者,美國最快可能三月底就升息,對於金融業是利多,存放款利差可望擴大。就像投顧預估美國聯準會升息一碼(○.二五%),若台灣跟進,金融業的獲利年增就可以提升近四○至五○億元,其中又以兆豐銀、玉山銀、第一銀獲利增加最為明顯。而中信金內部也預估年增約五億元,所以升息是利多。

而台灣金融股股價淨值比未超過兩倍,再加上升息,除非遇到國際系統性風險下跌,否則金融股上漲可期。更何況去年金融業大豐收,獲利超過五八○○億元,今年配息預估將衝向二六○○億元,也具有殖利率優勢。其中國泰金及企圖心很強的開發金、台新金、永豐金、中信金都是可以注意的標的。

說到殖利率,首推的電子材料通路商中,文曄股價一飛沖天,看來去年EPS有機會接近十元,按配息率六五%計算,若配息超過六元、股價一百元計算,殖利率就有六%。文曄好,當初想吃下文曄而買進持股一度達二二%的大聯大也將受惠(每股成本不到四五元);而當初文曄擔心被惡意購併而策略性引進換股的祥碩也將受惠,當初換股為文曄將持有祥碩約十三.○四%股權,祥碩則持文曄約二二.三九%股權,二○年三月底開始生效的聯盟,當時文曄股價為四七.一五元,而後持股降為十八.○四%。以現在計算,目前祥碩帳面上已賺超過九○億元以上,折合每股超過一三○元!其他如豐藝、威健、增你強、聯強等可一併注意。

全文及圖表請見《先探投資週刊2179期精彩當期內文轉載》
◎封面故事:先進封裝 下一個產業聖杯
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