金金併 哪些金融股被點名?(2018-10-11 16:57:02 先探投資週刊│方亞申)

【文/方亞申】

行政院副院長施俊吉七月下旬表示,根據德國安聯集團二○一七年公布的報告顯示,一六年全球金融資產淨值成長率為七%,總額高達一七○兆歐元,台灣則超越全球平均數,成長率高達十%。對於金融這塊相當重視。而發表言論最多是金管會。

為鼓勵金融業整併,金管會六月中表示,本次金融整併有三大原則,首先,必須以金控為主體,首次參股比率可由二五%降到十%;其次,開放非合意併購;第三,不碰觸公股行庫。金管會也公布民民併買方必須具有四大優等生條件,包含資本充實、經營能力佳、國際布局能力以及企業社會責任。

政策鼓勵民營金金併

首先,資本充實是指取得控制性持股二五%後,雙重槓桿比需低於一二五%、集團資本適足率須符合一○○%法定最低標準。其次,經營能力佳部分,則是指近三年經會計師查核的合併報表需沒有累積虧損,以及近三年度的股東權益報酬率(ROE)和資產報酬率(ROA)平均數屬同業前三分之二水準。第三,具國際布局能力是指金控旗下子公司得在三個以上國家或地區設有營業據點,營業據點不含辦事處,且其中一個營業據點經營業務超過五年。第四,企業社會責任良好,是指前一年度公司治理評鑑屬前三五%,還得提出深耕社會責任具體事蹟。

另外,金管會除要求敵意併購者必須符合四大「優等生」條件,也首度祭出「新三不」,讓想敵意併購的金控不能「先上車後補票」,即金控先作財務性投資進場,金管會核准之後再「變身」併購投資,將被禁止。「新三不」原則包括,金管會未核准參股投資前,金控不可透過關係企業先投資布局;倘若關係企業先前已有財務性投資持股,未來除非金管會核准繼續投資,否則不准增加;金管會核准進行公開收購時,關係企業不可為應賣人。其實不管是優等生四大條件或是新三不,實質條件還滿嚴苛,尤其是企業社會責任良好,把關者自由心證空間不小;而倘若關係企業先前已有財務性投資持股,未來除非金管會核准繼續投資,否則不准增加,這些都提高主管機關控制力度,以及操作空間,也就是政府才是大老闆。而公司政策上也可能透過把關合併,為兩年後總統大選造勢作為籌碼。

金管會積極推動金金併,七月完再成四大審查原則公聽會。並且將修改證交法公開收購規定,原則上比照新修正的公司法放寬,讓公開收購持股過半,可自行召開股東會,不必經過董事會召開,此舉將有助於非合意併購。提高金控或銀行發動併購意願,提高金金併誘因。這也呼應先前所謂的大同條款(持股三個月且過半可自行召開股東會)。

大股東持股太低要小心了

金融業的併購講價,一般都看股價淨值比(PB值),股價淨值比是企業的市值除資產負債表上的資產淨值,也就是帳面淨值,一般想要快速擴張資本的買家,會比較在意淨值與股價的比重,考量是否划算。金融業主管認為,一般ROE有十五%的金控,股價淨值比應有一.五倍價值,而國內扣除證券股後的金融機構平均PB值為○.九二五倍,不到一倍。本益比則是衡量股票市場價格和獲利的指標,代表投資人對銀行的獲利成長預期,亦是併購一大參考。英美銀行在併購時本益比考量溢價從四○~八○%都有,但國內併購溢價偏低,普遍在十五~二五%,李長榮化工剛宣布與私募基金KKR股權併購,每股溢價為十七.二八%。若將來提高併購議價比率,那麼對於拉升股價以及比價將是一大興奮劑。(全文未完)

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