醫材族群比價推升熱度增(2016-06-20 11:56:44 先探投資週刊│方亞申)

上市指數二十三日長紅大漲，暗示八千點短期不容易再跌破，那麼個股就有表現空間。而現階段最強的族群非生技股莫屬，浩鼎風波暫歇，但與過去基亞事件不同的是，生技股股價幾乎不受影響，有業績的個股尤其是醫材及醫藥股股價底部普遍墊高，看看生技指數一直維持在年線之上，較櫃買指數以及上市指數還強。醫材股股價普遍屬於中高價股，股價還能向上推升，顯見市場對業績以及政策認同度相當高。

獲利有所本　股漲有理

根據統計，全球醫藥、器材產值已突破一．三兆美元，預估二○一六年達到一．六兆美元。雖然台灣目前的生醫總產值不到三○○○億台幣，但是也意味著未來的成長性極高，其中占總體產值四三％的醫療器材業，可說是撐起生技醫藥一片天的次產業，包括血糖機和測試片、洗腎管、抽痰管、耳溫計、醫療用褥瘡氣墊床組、微創醫材器具以及不少企業積極結合台灣的強項─精密機械所發展隨身式醫療設備或監視器，這些都是台灣未來可強化的發展方向，尤其搭配政策推動長照及生醫產業將登上兆元產業，未來發展空間相當大。

近期又有泰博、太醫股價創今年高價，技術面趨勢向上相當明顯，這是醫材股的標竿，這兩檔股票第一季ＥＰＳ都相當漂亮，分別達二．一元及一．五七元，都較去年第一季顯著成長，且前四月營收也都各成長三四．四％及二三．七％，若以今年預估ＥＰＳ分別達八．五元及五．五元計算，ＰＥ在十八～二一倍之間，並不算高。最重要的是，太醫ＥＰＳ連續三年成長，加計今年，將是第四年成長；泰博則維持高獲利，今年ＥＰＳ可望再創歷史新高，可以說上漲有理。若說新政府青睞股市或健全股市架構，那麼業績成長股將還其公道，這與新藥是完全不同的。況且還有政策推行國民健康長期照護的利多推高股價。

生產洗腎管的邦特，股價從去年初六二元附近，就一路震盪上升，三年前ＥＰＳ只有二．五七元，前年三．四元、去年四．五七元，今年首季ＥＰＳ為一．三三元，較去年同期一．○四元，成長約三成。邦特主要生產血液迴路管、介入性治療用體內導管（ＴＰＵ）、藥用軟袋與穿刺針等，超過八成以自有品牌「BIOTEQ」行銷全球八○多國。菲律賓廠去年投產，年底並取得菲律賓食品藥物管理局的產品登記證明（ＣＰＲ）與自由銷售證明（ＦＳＣ），進軍東協市場。而台灣部分洗腎人口比重居全球前茅，除了老年人外，青壯年也不少，健保也有給付。隨著台灣獲利穩健，加上菲律賓廠產能持續放大，今年總營收成長率挑戰三成以上，從去年的十二．五億元躍升到逾十六億元水準，連續第五年創高，預估今年ＥＰＳ更將超過五．五元。邦特股價領先在四月份，就創歷史新高，目前股價達一六○元以上，若以今年EPS換算ＰＥ接近三○倍，不算低，但該股最大成交量還未超過五千張，不到股本的八％，籌碼相當穩定。

邦特有著接近三○倍的ＰＥ，給予其他獲利成長醫材股有比價空間。

邦特、泰博、太醫股價創新高

其中最先跟漲的是泰博，血糖機和測試片是總產值的重要來源，去年營收二六．三七億元再度改寫新高，累計前四月營收年增三四．四％，增幅居醫材股前茅；除了原有代工、品牌產品的銷售因客戶訂單新增外，研發的金屬電極血糖測試片於五月正式投產，也增添長線營運成長動能，法人估計今年ＥＰＳ挑戰八元以上，再創歷史新高。而該股股價創新歷史高價，以今年ＥＰＳ預估ＰＥ不到二○倍。而該股歷史天量五八六七張出現在前年的一二○元附近，近一年來股價上漲最大量未超過二五○○張，相對股本七．四四億元，籌碼也算穩定，ＰＥ似乎具有再調升空間。

其他如血壓計的百略，去年營收也交出六一．四四億元新高，過去三年ＥＰＳ都有五元以上，不過今年首季ＥＰＳ遽降至○．六九元，股價尚待觀察。而生產隱形眼鏡的精華，已是全球最大的代工廠商，去年亦創造五八．六億元營收新高紀錄，雖ＥＰＳ二八．八八元，不如前年的三一．二元，但受惠日圓升值，首季ＥＰＳ就達八．一一元，較去年同期的五．七元大幅成長，今年ＥＰＳ似乎又想挑戰三○元以上，股價重返七百元，近期股價也創今年新高。

生產抽痰管的太醫，今年以來股價也跟隨邦特、泰博之後強勢表現，從去年八月初股價低點四六．三五元起漲，股價上漲超過一．五倍，但以今年ＥＰＳ超過五元計算，ＰＥ還不算高。股本六．六億元，最大量四四七二張未超過股本一成，在一○一．五～一○九元，後續觀察量價，未大量下跌前還算安全。

另外，以人工關節為主的聯合，首季ＥＰＳ為一．一五元，去年ＥＰＳ一．八六元，再向前推兩年ＥＰＳ分別為○．四元及一．四六元，對照今年首季就有如此亮麗成績，同時首季營益率達二○．三二％，創近十季以來最高，看來產品打入長庚效應開始發揮。該公司是醫材股中唯一符合連三年ＥＰＳ都成長、首季營益率超過二○％且前四月營收成長者。由於與中國合作，搶占兩岸人關關節市場，中長期業績成長可期，預估今年ＰＥ不到二四倍，股價創歷史高價應是不難見到（詳見後文）。

微創手術相關股值得追蹤

另一個醫材的新亮點，就是微創手術相關股，如第三類醫材器械的鐿鈦、益安等，都是未來長線發展的主力部隊。時代演進至今，中大型手術逐漸轉向盡量不開（大刀），對人體傷害盡量降低，轉而以微創手術為主，傷口小、復原快，是手術發展的趨勢所在。

其中為嬌生代工微創手術器械的鐿鈦，除了去年因為嬌生調整第二代產品細部，略影響出貨狀態，導致獲利較前一年度衰退，ＥＰＳ從七．八六元降至七．三一元，除此鐿鈦營運幾乎都年年成長，且幅度大於三成，一向是醫材中高獲利股。今年二代產品校正完成，出貨回復正常甚至訂單金額更高，加上手機用微波開關接單成長，四月營收創下歷史新高，未來營收可望一季優於一季，而首季ＥＰＳ一．八八元，亦創歷年來同期新高，法人預估今年ＥＰＳ將有機會挑戰八．五元，目前ＰＥ約二○倍。要知道過去鐿鈦股價遠遠高於太醫、泰博、邦特等至少五成到一倍以上，鐿鈦歷史最高價二○八元，如今邦特股價逼近一七○元、泰博一六○元，鐿鈦股價還未達一八○元，就歷史比價倫理，該股是否偏低了？再怎麼說鐿鈦二○一三～一五年ＥＰＳ都有六元以上高水準，今年挑戰八．五元，且最大量四一二四張，出現在一三七～一五一元，約是股本的一成，如今已換手成功，量不到一千張，籌碼情況也相當優，而出貨大廠嬌生今年在美股表現很優，一度創歷史新高，未來鐿鈦股價應可注意了。

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