醫材族群比價推升熱度增(2016-06-20 11:56:44 先探投資週刊│方亞申)

上市指數二十三日長紅大漲,暗示八千點短期不容易再跌破,那麼個股就有表現空間。而現階段最強的族群非生技股莫屬,浩鼎風波暫歇,但與過去基亞事件不同的是,生技股股價幾乎不受影響,有業績的個股尤其是醫材及醫藥股股價底部普遍墊高,看看生技指數一直維持在年線之上,較櫃買指數以及上市指數還強。醫材股股價普遍屬於中高價股,股價還能向上推升,顯見市場對業績以及政策認同度相當高。

獲利有所本 股漲有理

根據統計,全球醫藥、器材產值已突破一.三兆美元,預估二○一六年達到一.六兆美元。雖然台灣目前的生醫總產值不到三○○○億台幣,但是也意味著未來的成長性極高,其中占總體產值四三%的醫療器材業,可說是撐起生技醫藥一片天的次產業,包括血糖機和測試片、洗腎管、抽痰管、耳溫計、醫療用褥瘡氣墊床組、微創醫材器具以及不少企業積極結合台灣的強項─精密機械所發展隨身式醫療設備或監視器,這些都是台灣未來可強化的發展方向,尤其搭配政策推動長照及生醫產業將登上兆元產業,未來發展空間相當大。

近期又有泰博、太醫股價創今年高價,技術面趨勢向上相當明顯,這是醫材股的標竿,這兩檔股票第一季EPS都相當漂亮,分別達二.一元及一.五七元,都較去年第一季顯著成長,且前四月營收也都各成長三四.四%及二三.七%,若以今年預估EPS分別達八.五元及五.五元計算,PE在十八~二一倍之間,並不算高。最重要的是,太醫EPS連續三年成長,加計今年,將是第四年成長;泰博則維持高獲利,今年EPS可望再創歷史新高,可以說上漲有理。若說新政府青睞股市或健全股市架構,那麼業績成長股將還其公道,這與新藥是完全不同的。況且還有政策推行國民健康長期照護的利多推高股價。

生產洗腎管的邦特,股價從去年初六二元附近,就一路震盪上升,三年前EPS只有二.五七元,前年三.四元、去年四.五七元,今年首季EPS為一.三三元,較去年同期一.○四元,成長約三成。邦特主要生產血液迴路管、介入性治療用體內導管(TPU)、藥用軟袋與穿刺針等,超過八成以自有品牌「BIOTEQ」行銷全球八○多國。菲律賓廠去年投產,年底並取得菲律賓食品藥物管理局的產品登記證明(CPR)與自由銷售證明(FSC),進軍東協市場。而台灣部分洗腎人口比重居全球前茅,除了老年人外,青壯年也不少,健保也有給付。隨著台灣獲利穩健,加上菲律賓廠產能持續放大,今年總營收成長率挑戰三成以上,從去年的十二.五億元躍升到逾十六億元水準,連續第五年創高,預估今年EPS更將超過五.五元。邦特股價領先在四月份,就創歷史新高,目前股價達一六○元以上,若以今年EPS換算PE接近三○倍,不算低,但該股最大成交量還未超過五千張,不到股本的八%,籌碼相當穩定。

邦特有著接近三○倍的PE,給予其他獲利成長醫材股有比價空間。

邦特、泰博、太醫股價創新高

其中最先跟漲的是泰博,血糖機和測試片是總產值的重要來源,去年營收二六.三七億元再度改寫新高,累計前四月營收年增三四.四%,增幅居醫材股前茅;除了原有代工、品牌產品的銷售因客戶訂單新增外,研發的金屬電極血糖測試片於五月正式投產,也增添長線營運成長動能,法人估計今年EPS挑戰八元以上,再創歷史新高。而該股股價創新歷史高價,以今年EPS預估PE不到二○倍。而該股歷史天量五八六七張出現在前年的一二○元附近,近一年來股價上漲最大量未超過二五○○張,相對股本七.四四億元,籌碼也算穩定,PE似乎具有再調升空間。

其他如血壓計的百略,去年營收也交出六一.四四億元新高,過去三年EPS都有五元以上,不過今年首季EPS遽降至○.六九元,股價尚待觀察。而生產隱形眼鏡的精華,已是全球最大的代工廠商,去年亦創造五八.六億元營收新高紀錄,雖EPS二八.八八元,不如前年的三一.二元,但受惠日圓升值,首季EPS就達八.一一元,較去年同期的五.七元大幅成長,今年EPS似乎又想挑戰三○元以上,股價重返七百元,近期股價也創今年新高。

生產抽痰管的太醫,今年以來股價也跟隨邦特、泰博之後強勢表現,從去年八月初股價低點四六.三五元起漲,股價上漲超過一.五倍,但以今年EPS超過五元計算,PE還不算高。股本六.六億元,最大量四四七二張未超過股本一成,在一○一.五~一○九元,後續觀察量價,未大量下跌前還算安全。

另外,以人工關節為主的聯合,首季EPS為一.一五元,去年EPS一.八六元,再向前推兩年EPS分別為○.四元及一.四六元,對照今年首季就有如此亮麗成績,同時首季營益率達二○.三二%,創近十季以來最高,看來產品打入長庚效應開始發揮。該公司是醫材股中唯一符合連三年EPS都成長、首季營益率超過二○%且前四月營收成長者。由於與中國合作,搶占兩岸人關關節市場,中長期業績成長可期,預估今年PE不到二四倍,股價創歷史高價應是不難見到(詳見後文)。

微創手術相關股值得追蹤

另一個醫材的新亮點,就是微創手術相關股,如第三類醫材器械的鐿鈦、益安等,都是未來長線發展的主力部隊。時代演進至今,中大型手術逐漸轉向盡量不開(大刀),對人體傷害盡量降低,轉而以微創手術為主,傷口小、復原快,是手術發展的趨勢所在。

其中為嬌生代工微創手術器械的鐿鈦,除了去年因為嬌生調整第二代產品細部,略影響出貨狀態,導致獲利較前一年度衰退,EPS從七.八六元降至七.三一元,除此鐿鈦營運幾乎都年年成長,且幅度大於三成,一向是醫材中高獲利股。今年二代產品校正完成,出貨回復正常甚至訂單金額更高,加上手機用微波開關接單成長,四月營收創下歷史新高,未來營收可望一季優於一季,而首季EPS一.八八元,亦創歷年來同期新高,法人預估今年EPS將有機會挑戰八.五元,目前PE約二○倍。要知道過去鐿鈦股價遠遠高於太醫、泰博、邦特等至少五成到一倍以上,鐿鈦歷史最高價二○八元,如今邦特股價逼近一七○元、泰博一六○元,鐿鈦股價還未達一八○元,就歷史比價倫理,該股是否偏低了?再怎麼說鐿鈦二○一三~一五年EPS都有六元以上高水準,今年挑戰八.五元,且最大量四一二四張,出現在一三七~一五一元,約是股本的一成,如今已換手成功,量不到一千張,籌碼情況也相當優,而出貨大廠嬌生今年在美股表現很優,一度創歷史新高,未來鐿鈦股價應可注意了。

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