油價轉折逢凶化吉術(2016-05-20 13:55:33 先探投資週刊│方亞申)

近兩周國際油價（西德州原油）強勁反彈，且突破三月二十二日高點四一．九美元，創下四二．四二美元高點。惟在過程中傳來油國未能達成凍產協議，十八日一度大跌超過七％，但低點尚未跌破頸線三三．九八～三四．八二美元區域。若經過此利空能守穩頸線之上，未來或許有機會向五○美元反彈。下一次轉折點或許將等到六月美國聯準會開會升息。

惟一旦頸線不守，或許將如上周部分對沖基金所言，油價二六美元還沒算是跌到底。果如此對全球金融市場相當不利，甚至將影響到近期表現相對強勢的美國股市，畢竟能源類股占標普五○○指數約有三成權重，若能源類股走跌，勢將不利股市。甚至過去油國主權基金買遍全球績優股，包括蘋果在內，一旦主權基金賣壓再度出籠，國際股市也將反映走弱。這一切都要注意未來一周國際油價走勢！

油國會議爾虞我詐

石油輸出國家組織和非ＯＰＥＣ產油國在卡達首都杜哈舉行峰會，這些大咖包辦全球七五％的產油量，但未能就凍結產能達成協議。主因是原本預期會同意凍產的沙烏地阿拉伯突然退出，表示除非其他主要產油國都凍產他才要凍。沙國說的對象最主要就是伊朗。產油國下次集會在六月，國際市場預料現在起到六月，局勢仍呈渾沌不明。

油價過去具有所謂戰略武器的稱呼，主要就是要打仗就需要石油；再者，要發展經濟也需要石油。但是自從美國增產頁岩油，從過去全球最大石油進口國，近幾年轉變為輸出國，對中東事務的介入意願也下降，加上全球景氣不佳，造成國際油價連續兩年跌幅都有五成左右，包括沙烏地阿拉伯、俄羅斯等產油大國無不叫苦連天，股匯市都受影響，後者經濟成長率去年已降為負數。

今年一月油價下跌至二六．一九美元，出現第一隻腳後反彈至三四．八二美元，再折返一度創新低至二六．○六美元，而後開始反彈，一口氣彈升近六成至三月下旬的四一．九美元，隨後回檔測試頸線，四月五日最低至三五．二四美元後，再度快速彈升穿頭創下四二．四二美元高點才回檔等待油國開會結果。如今答案是負面，才會造成油價一度大跌。

其實，油國組織爾虞我詐也不是第一天，常常聽說有凍產、減產，後來都不是真的。這次，以沙烏地來說，這個全球最大產油國表態願意減產，前提是宿敵伊朗必須同步跟進。但國際對伊朗的能源制裁才解禁，為重新搶回市占，德黑蘭當局已表明拒絕減產。伊朗三月每天產油量增加二五萬桶至逾二○○萬桶，但是根據ＯＰＥＣ資料，伊朗目前每天產油量達二九三萬桶。而伊朗在二○一一年被制裁之前，每天產油量頂峰為二六○萬桶，被制裁後每天產量急降至略高於一百萬桶。今年一月西方解除制裁後，伊朗就致力奪回市占率，尤其針對歐洲市場。伊朗熬過四年被制裁的困境，如今陸續恢復正常，且正要大力建設經濟，所需的錢自然是靠賣油，過去油價飆升至一百美元以上，產油國吃香喝辣，誰管過伊朗？如今油價大跌要寄望伊朗也加入凍產或減產，若換成是我們，也會不肯。

國際投機客抄底成功

況且沙烏地阿拉伯與伊朗在宗教上本來就存有極大對峙，而中東地緣關係錯綜複雜，基本上要達成協議凍產或減產，實在不容易。除非油價大跌到大咖都受不了，不得已也只好就範。如附表所列，中東國家生產石油成本最低，大都在十美元上下，再來是俄羅斯約在二○美元。最高當然是歐洲北海及美國頁岩油，約在三○～四○美元。

這也就是當油價跌破三○美元，包括高盛在一月下旬率先喊多、巴菲特以及美國最大對沖基金都全力翻多的主因，也刺激油價期貨空單回補轉多，進而出現近六成的反彈。如今油價反彈一段，這些大咖獲利豐盛，是獲利了結還是持續看多，未來才能明白。對市場影響甚鉅的高盛早在四月十一日就認為，就算凍產會議獲致成果，也許反而對市場不利；把產油量凍結在當前水位，根本無法讓原油市場加速恢復平衡，因為ＯＰＥＣ（排除伊朗）與俄羅斯目前的產能仍逼近高盛預估的今年平均日產油量四○五○萬桶。市場若想恢復平衡，那麼價格得持續低迷才行。高盛估計今年第二季油價每桶平均會達三五美元。

就技術分析上看，前次本刊提出，油價反彈已過前次盤整低點區三六～三八美元，代表低點二六．○六美元暫時（約三個月）不容易再跌破，未來將進入箱型或盤堅震盪，至於這次反彈高點在何處仍待觀察，若能彈至四五～五○美元，則未來創新低可能性將大幅下降。

頸線守穩　油價將續彈

而為何要從技術上看？主要是國際消息面反覆不定，油國是否減產或是凍結生產量、伊朗是否殺價搶市？都不是誰說了算。不要忘了還有地緣政治變數在內（如ＩＳＩＳ），近半年油價會大跌說是美國頁岩油增產所致，但頁岩油生產成本隨著科技進步而降低，但至少還要四、五○美元以上，殺到三○美元以下，其實是中東油國自相殘殺所致，且為維持國內財政及社會福利，主權基金也不斷從全球各地賣股求現，蘋果股價跌破九五美元不能說與其無關，這是惡性循環。如今若油價持續反彈，對國際股市是好事。

終究來說，國際景氣不佳是既存事實，油價能反彈多高？沒人說得準，只能說四五美元以上壓力不輕，再上去，已減產的頁岩油又將復出。而終端需求中國及新興市場能否提供支撐還得觀察。至於低檔，當初油價在跌破三十美元時，包括巴菲特及最大共同基金都出現摸底買進動作，果然有一套！未來也需要注意這些人的動作。目前主要產油國僅凍產而非減產，原油仍屬供過於求的狀態，推估上半年價格約在三○～三五美元波動。綜合來看，上半年三○美元附近將具有大支撐。但若是頸線三四美元失守、再破三○美元大關，又將有段急跌了！

前次油價下跌過程中，大約在三四美元以下就傳出國際金融大鱷索羅斯開始買進相關商品，再來美國基金大咖以及巴菲特從去年第四季以來就陸續買進能源股，巴菲特旗下波克夏二月份公布持股時，持續加碼。

而最令稱讚的當屬高盛，當油價尚未見到第一隻腳二六．一九元（一月二十日）之前一周，一向唱空油價的高盛就改口認為，大量產能關閉將使原油供需趨於平衡，新牛市即將「涅槃重生」。相較之下，諸如ＩＥＡ或其他石油公司，都在油價崩跌這段時間，不是下修油價預估價，就是減產裁員不斷，連產油國自己都說不準。與其聽這些消息說三道四，還不如多注意高盛、巴菲特等金融投資操作者的動作，參考性較大！

五月底、六月進入轉折點

當然油價下跌的起因是美國頁岩油的大量釋出，而新科技的發展及運用，使得頁岩油生產成本降低，壓迫到油價，一般預計現在生產成本已降到五○美元之下。而美國本土生產石油增加，對於過去視為命脈的中東注意力似乎大幅下降，中東動亂美國派兵意願不強，石油戰略價值在美國眼中的重要性已降低。 全球經濟不振，油價下跌雖然是重要因素之一，但到頭來美國看法才是重點。

尤其原來以歐元計價的歐洲北海原油，成本高，全球石油交易市場還是以美元為主，近期美元轉弱，油價自然就反彈，未來若美元再轉強，油價可能又將回檔。至於美元何時轉強？六月份美國聯準會開會是一大轉折點，若上半年所有弱勢的原物料等價格都反彈，一旦美國再升息，油價回檔壓力就加重了。

再看去年油價在跌至一月及三月的兩次低點四三．五八美元、四二．○六美元，築成雙底後反彈至六二．五八美元，反彈幅度四八．九％，反彈十五周，而後在六○美元上下整理八周至六月底，再度快速下跌，下半年都是一路走跌。以此來看這次Ｗ底的兩隻腳分別在一月底與二月底，反彈也突破頸線，短時間不會破底，且彈幅達六成，較去年強，代表長線低檔支撐已經轉強。目前已反彈十一周，若按去年反彈十五周來看，時間轉折或許在五二○前後。當然或許因為聯準會是在六月下旬開會，屆時可能高檔震盪，果如此進入五月中以後就要提高警覺，在此之前似乎將反覆震盪推升。

原物料本來就具有超漲超跌特性，包括油國不減產或是海上還未卸下的原油有幾億桶，都可能成為空頭不時發出的利空。客觀來看，頸線三四．八二美元若再跌破將是轉弱訊號。經過這次凍產協議失敗的利空測試，價格未連續大跌反而挺在三九～四○美元之上，就有機會向五○美元反彈，而進入五月底至六月份，油價壓力變數就逐漸增加了，對於其他原物料也將有影響！

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