TOP 10大價值族群DNA(2016-02-04 12:22:28 先探投資週刊│方亞申)

新的一年開始，全球金融業沒有預料到，繼去年八月十一日在岸人民幣中間匯率無預警從六．二對一美元，貶值到六．四四八後，經過兩個月在十一月上旬升至六．三一，而後默默向高點推進；今年第一個交易日，中國就送給全世界金融市場一個大禮，在岸人民幣快速拉大貶值幅度，再創二○一一年五月以來新低。而後繼續貶值，周四已經來到六．五九四八，近三個月貶值已經達四．四五％，引發亞洲貨幣跟貶，台幣來到三三．五、韓元來到一二○○，雖然亞洲國家大部分都未創去年九月份時新低，但是中國一出手，的確震撼全球股市，大家跌的七葷八素，打翻原來大家預期的股市元月行情！

中國及新興市場是震央

究竟這波人民幣貶完了嗎？還需觀察。不過中國經濟情勢不佳已經持續將近一年。在資金嚴重外流下，政策上乾脆放手讓人民幣貶值。中國敢動到匯率，顯然除了出口連續出現五個月（截至去年十一月）衰退外，內部經濟也是有問題。早在習近平上台後，中國就喊出不以追求經濟成長為目標，過往世界工廠也轉為世界資金輸出國。儘管口頭上還是以七％的經濟成長率為目標，帳面上也的確達成（去年一～三季分別為七％、七％及六．九％），但相信的人實在不多。而外部出口貿易順差持續累積（去年前十一月為五三九億美元），進口金額大幅減少是主要原因。而減少進口主要又與國際原物料有關，看看國際原物料價格去年跌幅，中國減少進口使得原物料價格持續走跌。

再看中國每個月有龐大外貿順差，但外匯存底至二○一五年十一月為三．四三兆美元，較前年底的三．八四兆美元，大幅度下降，初略估算外匯存底減少，加上外貿順差五三九一億美元，則前十一月資金外流高達九四三八億美元，相當於近一兆美元出走。不論是為救外銷或是難抵資金流出，去年八月十一日，幾乎不動如山的匯率，竟然一口氣急貶，休息兩個月後又開始走貶，觀看人民幣匯率走勢圖，很明顯看到貶值趨勢還是進行式。其走勢如同上升箱型，從六．二貶至六．四後，整理一下，又朝另一個箱型推進，現階段來到六．六以上，看樣子或可能向六．八四～七挺進。其走勢不是一口氣，而是階段性，當市場適應後再貶一次。是否朝向外資當初預期至少貶一○％？
亞洲貨幣面臨競貶壓力

去年人民幣貶值四．六三％，是近幾年來最大波動，貶幅較台幣貶值的四．五三％還高，去年美國升息，兌美元貶值似乎是各國貨幣的趨勢，歐元貶了一○．二％、英鎊貶了六．五％、澳幣貶了一○．七％。亞洲國家中馬來西亞最弱，貶值高達二二．八％，即便是韓國也貶了七．六％。台幣貶幅相較小，間接也使台灣外銷出口業很慘，出口連續十一個月衰退，經濟成長率連保一都無法達成。

若以二○一四年至今來看，人民幣貶值超過六％，在趨勢未改變下，也許幾個月後再次貶值，一直到經濟數據有起色為止。在這過程當中，除累積已降息六次、降準五次外，今年上半年持續調降可能性應該很大，畢竟原物料下跌，無通膨危機。未來甚至可能出現實質負利率情況。

中國正在下猛藥救經濟，股市反應是下跌，尤其剛上路的「熔斷」機制馬上就接受考驗，四日上證指數長黑跌破季線，七日再現長黑跌破三一五○點；去年底一度攻上三六○○點，現在卻失守三二○○點，而三○○○點以下是去年中國「國家隊」防守底線（從破四○○○點後就開始公開護盤），看來國家隊可能又要拿出實力來接受市場考驗。

油價依舊是重要指標

中國股匯市成為今年全球市場第一隻黑天鵝，第二隻黑天鵝就是沙烏地與伊朗斷交，盟國巴林與蘇丹跟進。在教派問題嚴重分歧下，中東地緣政治風險再起，市場直接聯想到油價變動。這兩年來國際油價已經較高價打三折，跌破四○美元，不論是頁岩油或美國修理俄羅斯陰謀論，油價下跌是事實，尤其去年俄羅斯出兵敘利亞打擊ＩＳ，狂轟猛炸，但國際油價不漲反跌，七日盤中再創三二．一美元，近十一年來新低。而伊朗已通過制裁結束將出口原油進入國際市場，若沙、伊兩國交惡，國際油價還不能彈上四○美元，已有機構預測將見十字頭價位，較高盛去年預估的二○美元還低。

果如此傷最大的是中東及俄羅斯，屆時油國主權基金是否持續賣股提款以因應國內財政需求要十分注意，對全球股市包括美、歐、日乃至台灣都有影響。

其實油價不振，最主要原因還是新興市場受經濟疲弱對之需求減弱，美國升息，全球法人從新興市撤資是去年的大事。是否告一段落還需觀察，而油價走勢最能夠透露蛛絲馬跡。基本上四○美元是油價中線強弱關卡。

國際貨幣基金組織（ＩＭＦ）首席經濟學家對今年的全球經濟展望發表看法，直言警告中國經濟放緩、新興市場波動加劇及地緣政治緊張，將是威脅今年全球經濟的三大主要風險。去年全球新興市場上演資金大逃亡，根據最新出爐的統計數據顯示，全球新興市場基金去年總共出現七二六億美元的資金淨流出，失血量相當於總資產規模的八％，創歷史新高紀錄，比○八年金融海嘯的前高多了將近一倍。

歷經今年第一及第四個交易日「股匯雙殺」的震撼之後，投資人對於中國經濟的擔憂日益增加。投行花旗就認為，今年全球最大的擔憂就是中國，並悲觀地預估今年中國ＧＤＰ成長率將下滑到四～五％。顯然中國金融市場今年將牽動全球股市。

新興市場不振，不過美國、日本以及有歐債陰影的歐洲，情況倒是較令人欣慰。儘管美國十二月製造業ＰＭＩ五一．二創下一二年十月來最低，但聯準會敢升息，就是對經濟恢復元氣有把握。日本在日圓貶值下，工業及民間經濟數據偏多。歐洲繼續實施ＱＥ，研調機構Markit公布歐元區十二月份製造業ＰＭＩ終值，為五三．二點，寫下去年四月以來最高，且受訪各國全面恢復擴張，包括德、法、西、義等國。今年也許我們看到的國際經濟，也許是美、歐、日持續看好，新興市場持續走弱了，可做投資參考。

台股失守重要防線

反映在股市上，本周以來全球股市全面下跌，現階段全球主要股市幾乎都處於季線及年線之下的空頭排列較不利格局。最弱勢的是中國，若再破三○○○點又將有大壓力。以過去元月行情來看，第一天就實在很觸霉頭，都是中國惹的禍！而本月還有美國公布第四季財報、聯準會要開會等，實在較難看到利多。記得去年八月十一日人民幣起貶，台股加權指數從八四六六點開始下跌，最後跌到八月二十四日的七二○三點。上櫃指數則是在加權指數破八千點後開始補跌。

這次股災或許沒那麼嚴重，歐美基本面不錯，且大部分賣壓已在去年底因求績效下消化大部分，但指數空頭排列總是要小心。儘管國安基金還在護盤期間，但最大多頭總司令曾銘宗主委請假選立委，實在有點令人不安，回顧曾主委任內，對股市關愛可說是來到最高點，少有人可比。而國安基金最多只是守，尤其在未來一周即將進入總統大選最後一周，說實在見諸以往例子，是觀望居多，追價買盤應該較少。說不定如同前次一樣，八○○○至十年線七八七八點一破，可能加速趕底。尤其目前技術面還是較不利，包括月、周、日ＫＤ值都交叉向下，且越跌量越大，可先等待另一次機會來臨。

蘋概、金融股是重災區

各類股部分，較不利的是金融及蘋果供應鏈。蘋果iPhone 6S/6S Plus銷售無力，加上大陸在內的其餘品牌業績乏善可陳，全球手機鏡頭霸主大立光去年十二月營收月減三成，迥異於過去三年單月營收都在十二月登峰的慣例，等於提前一個月進入淡季，是近年首見。金屬機殼大廠可成十二月營收已終結連四月創高走勢，為近六個月以來首見衰退。

一葉知秋，其他供應鏈十二月營收恐怕也不好過。反應股價，包括鴻海、大立光、可成、和碩Ｆ─臻鼎、台郡、鴻準等下游相關的蘋果供應鏈全部跌破去年八月低點，若再加上聯發科，等於電子股有一半的權值股都領先破底。要知道蘋概股是最有獲利及低ＰＥ代表，若股價一直破底，勢將壓縮到其他個股的空間。

再者，金融股尤其是民營金控，受到人民幣重貶，目標可贖回遠期合約（ＴＲＦ）再爆斷頭潮，金融圈估計，由於此波比去年八月貶值幅度更大，傳聞估計損失約二○○○億台幣，銀行多少將受波及，加上富邦金踩到地雷，股價領先破底，國泰金則很接近去年八月低點。其他如開發金、新光金、元大金、兆豐金、中信金等不是破底就是接近低點，使得金融指數領先跌破去年大盤七二○三時低點，成為最弱勢族群。未止跌前都是大盤隱憂。

傳產股台泥、亞泥股價也創低，其他如長榮、遠東新、裕隆、中鋼等股價距離去年以來低點也不遠。可說權值股有一半左右已經來到指數七二○三點附近，相對目前指數還在七九○○點之上，說實在的，指數很難會沒有壓力！且現階段上市指數周、月ＫＤ值轉折向下，並不容易馬上扭轉。

靜待急跌切入潛力族群

至於未來值得注意族群，包括基本面持續看好的：太陽能股昱晶屢創新高、綠能轉虧為盈，昇陽科、太極營收持續向上。生技股指標浩鼎解盲日逐漸接近，股價在季線之上就止跌，東洋、大江、健亞、百略都有特定買盤。汽車外銷族群，在美國新車銷售創高以及ＡＭ正在旺季，Ｆ─貿聯、同致、東陽、劍麟、Ｆ─華廣、致茂等業績看好。網路光纖相關的ＰＡ全新、穩懋、光環、聯亞、智邦、兆赫。散熱的雙鴻、奇鋐、超眾。半導體的台積電、日月光、聯詠等等。文創相關的F-VHQ、華研等。運動相關的豐泰、利勤、得力、寶成等等。ＶＲ概念股如宏達電、義隆等等。具息利優勢股，雖然一般投資人會被課稅，但法人則無此困擾，在二月以後將逐漸進入董事會召開、宣布股息下，這類股可攻可守，尤其當股價修正後，殖利率將相對吸引買盤。以上這些都是未來指數急跌時可特別注意的標的，詳見後文。短線強勢股繼續向上操作，惟若出現補跌是要先設好停利、停損點。

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