價值低估股特搜(2016-01-19 10:06:55 先探投資週刊│方亞申)

最近中國紫光接連點名入股力成、矽品，尤其矽品引爆原來宣示要收購的日月光，出更高價打算「整碗捧去」；此外，私募基金、華躍前瞻投資公司近期提交公開收購計畫，預計以每股二六．五元、溢價約三成，在公開市場收購擴散板暨導光板大廠穎台。再者，面板雙虎友達及群創，公司總市值分別達九六○億元及一○五○億元，但帳上現金及約當現金七六九億元及四五二億元，股價低於每股淨值十八．八元及二二．八七元，這種股價遠低於每股淨值，在台股幾乎比比皆是，也難怪中國或私募基金對於台灣好的公司蠢蠢欲動。

但是基本上可能被併購公司，本身在產業競爭條件上必須是較優的，若僅僅是景氣循環或是未來可能持續虧損，這類股絕對價值相對較低。

股價相對低檔有支撐

台灣資本市場對於投資人並不友善，這點存在多年，過去證所稅、健保補充保費、富人稅、股息可扣抵稅率減半等等，令資金連續二○季外流，累計淨流出金額高達二○四七．一億美元，若以目前匯價來計算，金額高達六．六兆台幣。股民自己看不起，結果外面的人接二連三進軍入股或吃下台灣公司下市，正成為潮流。

其實台股有許多不錯的公司，就算是參與配股配息還是相當划得來，最明顯就是高殖利率而股價低於淨值的公司一大堆，例如ＩＣ通路商、設備商族群。而過去就被中國及國際大廠入股的ＬＥＤ公司，如參股燦圓、晶電，隆達接受CREE入股，當初國際大廠就認為台灣公司值得投資才入股，沒想到被入股後公司股價再大跌，如晶電，不要說股價跌破淨值五三．一九元，還創近十幾年來新低，以該公司本身擁有專利，真的是太便宜。

這些便宜公司一旦被相中，股價就可能有表現。當然大多數這類公司都是私底下與國外公司洽談，一旦曝光股價就大漲。從紫光當初以溢價超過三成入股力成、打算以每股五五元入股矽品（幾乎是八月份低點溢價的四四％）。而最近日本在台灣掛牌的日本中古車交易最大電商平台F*AS決議以每股八八．七元收購股權，市場認為可能打算下市。這都是台灣股市本益比太低所致。而從這些例子已隱約看到，一旦公司被外力介入，價格都比市價高出二～三成以上。其實這也不離譜，因為若以台股指數來看股價早就失真，加權指數大部分是被權值比重超過一四％的台積電墊高，不少公司股價早就掉到過去股市五、六千點水準甚至之下。所以若從股價低於淨值中去找，有不少好貨，包括公司轉型、高殖利率、ＩＣ通路等等，詳見後文分析。不過，投資這種個股基本上要有認知，馬上獲得暴利並不容易，但股價相對低檔有支撐，一旦輪到，通常有一波拉升。在此之前就必須忍耐，非誠勿試！

老牌公司祭出庫藏股

其實不少老牌公司目前股價真的很低，例如代工的仁寶，每股淨值二三．三七元，股價卻在歷史低價區附近，老闆許勝雄還是全國工總理事長，前三季ＥＰＳ達一．四八元，硬體代工大廠雖然面臨中國紅色供應鏈競爭，但基本價值還是存在。緯創就是認為委屈，祭出庫藏股，股價出現一波漲幅；英業達近半年也努力轉型，股價也從低點反彈至淨值之上，其他代工大廠如廣達、和碩股價都在淨值之上，代工大廠目前就屬仁寶股價在相對低檔，也是夠便宜，說不定下一步就是買庫藏股。旗下的金寶前三季ＥＰＳ為○．八四元，股價不到十元，目前正在買庫藏股。

品牌部分，最差的宏達電股價都能反彈近一倍，華碩維持一定水準，就剩宏碁股價在低檔，至少該公司是屬於以往台灣之光之一，還是值得參考。至於以往晶圓代工二哥聯電，技術在中國中芯之上，目前總市值不到一千八百億元，要知道該公司國內外至少有四座以上十二吋廠，一座建廠成本就要近千億元，總市值的確是低於重置成本，這點比面板雙雄因有中國大量新廠要進入市場，而可能再度出現虧損來得好，且股價遠低於每股淨值一七．六六元，若下一季半導體景氣轉好，聯電應有表現機會。

面板部分，市場看法莫衷一是，雖然現階段友達及群創帳上現金多，且折舊減少，不過中國瘋狂投資面板擴廠，明年新廠開出將減少對台廠採購，價格殺戮是否再現尚待觀察。

其他如佳世達以及ＰＣＢ廠金像電、楠梓電以及華新集團旗下的華邦電、華新科、瀚宇博都是相當便宜。尤其華新集團，曾是台灣股市最具有實力的代表之一，但現在一看，從華新到旗下的公司，股價大都低於淨值，華新每股淨值高達十七．九一元，股價卻不到八元，實在便宜，該集團就喊出要替集團員工加薪，突顯本身實力未受景氣影響，也是可以注意的一群。

股價低於淨值是可密切注意，但是另一方面，若公司本身在產業具有強大競爭力，就可能進一步吸引到外部資金高價來併購，這部分以聯詠、瑞昱為代表，以現階段市場氣氛來說，至少溢價超過二成以上才可能成功。

從電子到傳產，價值型公司更多，例如食品的聯華、黑松，紡纖的福懋、宜進、力鵬，機電的東台、勤美，化工的興農、衛浴的和成以及股價又回到低檔的華航及長榮航加上特殊鋼的榮剛，在產業地位以及歷史股價角度來看，都是相當便宜。

塑化將受惠油價基期低

紡纖業未來最大題材就是ＴＰＰ，而台塑集團早就大筆資金投入越南，包括鋼鐵、塑化、紡纖等等，可以說是投資越南的最大台資。旗下福懋股價就在淨值附近，且前三季ＥＰＳ達一．三三元，月ＫＤ值也在低檔，都是長線可注意的標的。

另外，去、今年受油價大跌而營運較困難的石化業，未來可逐步留意。畢竟國際油價已經從一百美元以上跌至三八美元之下，基期降低，至少庫存套牢機會下降。再者，油價低迫使美國頁岩油公司降低生產或退出，市場乙烯供應量減少，價格早就率先止跌反彈，對於乙烯系列塑化股較好，如台聚、亞聚、華夏、台塑、台塑化、台達化等。最重要是油價基期降低，未來若反彈，塑化股跟著彈升機率高，尤其如台聚、亞聚等，股價皆低於淨值。而塑化股掛牌歷經四、五十年，基本上不會倒，股價低一旦遇到轉機，就強烈反彈，也算是便宜類股。

回列表頁