殺盤中的明日之星(2015-09-10 18:27:55 先探投資週刊│方亞申)

本周驚動國際金融市場最大事件就是人民幣突然在周二大貶，創下匯改以來最大單日貶幅，且周三、周四續貶；亞洲貨幣一面倒地競貶，台幣也跟進。今年至八月十三日下午為止，台幣兌美元只小貶二．二四％，但是韓元累計貶值近七‧六％，東南亞的新加坡、馬來西亞、泰國等貶值也有五‧五～一四％不等，台灣競爭力相對轉弱，也算是今年以來出口連六黑的衰退主因之一。

問題是原本中國紅色供應鏈就來勢洶洶，如今又逢人民幣貶值，相形之下，對電子業而言好壞參半，除非台幣意外大貶值趕上韓國及東南亞。但對於紡纖及製鞋等競爭上處於優勢產業，將有加分作用。

其他方面，人民幣一貶，國際原物料行情跌勢加重，基本金屬價格下跌，國際油價也在低檔四四美元以下震盪，對於水泥、塑膠、鋼鐵、橡膠等傳統產業不利，中鋼、正新、裕隆股價又創新低。另外，中國汽車銷售衰退，七月再度面臨產、銷雙跌，同時，零售銷售量創十七個月以來新低，對於汽車零組件或較不利。這是在半年報及七月營收出來後所要注意的。
指數盤跌未能拉開與月線乖離
就技術面而言，台股月線連三黑，七月份甚至出現高達六五七點的長黑下跌，而累計從一○○一四點下跌以來，至八月十二日低點八二三五點，累計下跌一七六一點，跌幅高達一七．五％，在股王以及最高權值股大立光及台積電陸續受空頭謠言狙擊重挫後，指數來到一個相對較低位置，電子股大多不支倒地，加上金融股也補跌，理論上，短線將有機會一波反彈，尤其融資餘額從高點二一六七億元大減至一五三五億元，減幅高達二九．一％，將近指數跌幅的一倍，更增添反彈機會。

不過要注意，指數進入八月份雖持續下跌三八一點，要反彈應該不難，但若從日線上來看，依然是沿著十日線及月線下跌，且乖離並不大，尤其指數跌至八五○○點以下，市場抵抗力似乎增強，但就是無法強力反彈，指數撐著呈現盤跌，造成與月線或十日線乖離無法拉開，每次要彈升就容易遇均線反壓而拉回，月線已下降至八六五○點附近，與指數相距不到四○○點，較不容易吸引搶短者進場。又因開放當沖個股增加，最近似乎出現「持股不過夜」，隨指數下跌，當沖占每日總成交量比重卻增加（後有詳述），這是不利於浮現底部的！所幸台股高點以來跌幅已夠大、融資大減近三成，指數即使反彈無力、再創新低，但低檔支撐理應逐漸轉強，尤其是在接近八○○○～八二○○點。但因匯率波動加大，外資今年以來還是買超約八○○億元，其動態就相當重要，若賣超台股匯出，將可能出現超跌。
中國不振台灣下半年旺季不旺？
技術面如此，基本面則沒有令市場興奮的理由，占台灣出口約四成的中國，七月份進出口總值二．一二兆人民幣，年減八．八％。其中，出口一．一九兆人民幣，年減八．九％；進口九三○二億人民幣，年減八．六％；也使得台灣七月出口六連黑，出口僅二三五．五億美元，出口年減一一．九％，不僅連續兩個月二位數衰退，與歷年七月出口相比，創下金融海嘯以來最差的表現。單月進口一九九．三億美元，年減一七．四％，比出口跌幅還大。累計今年前七月，出口金額年減七．八％；進口累計減幅則有一五．三％。這種情況上一次出現在二○一二年三～八月，主因是歐債危機造成歐美市場需求不振，加上手機大廠出口失利所致。

而最新公布七月份營收創新高的上市櫃公司高達八二家，較六月份不到六五家還多；惟上市櫃公司七月營收合計二．四四兆元，卻較六月下降三．三％，是今年以來單月最大減幅，較去年同期也衰退三．九％，是連續第二個月衰退。理論上，六月份為季底，大部分廠商作庫存盤點，營收一般較低，但七月營收竟然低於六月，顯然有內情要擔心了！且一般下半年是旺季開始，怎麼一開始就衰退？以此來看，第三季經濟成長率似乎也不必太期待，類似第二季從原預估值成長三．○五％降至○．六四％，理應不會再出現，但也不會太好，今年經濟成長率要保二．五％可能有待努力。

以過去八年來看，二○一二、一三年經濟成長率分別為二．○二％及二．二三％，這兩年的指數波動分別在六八五七～八一七○點，及七四九一～八六四七點，若今年經濟成長率落至二．五％以下，指數要再超過九千點就有些困難了；至於低點，在技術線型已成空頭下，一般看支撐都不成支撐，往往都會跌破才會反彈，這是下半年股市操作要小心的。
低價紡纖族群獲利幾乎全數上揚
而本周指數震盪盤跌下，已有個股或族群開始領先抗跌或反彈，包括低本益比電子、修繕、航太、紡纖以及先前本刊介紹的食品，加上油價又將再創新低的受惠股長榮航及華航，後續有專文分析。

這次台股下跌逾一七○○點，但有兩個族群最穩固，一為鞋材、一為成衣及其上游供應商，這兩個族群最大特色就是早早經過紅色供應鏈競爭，或是主力工廠設在東南亞或者越南。當然最重要是終端下單大公司耐吉（Nike）、Under Armour、優衣庫（Uniqlo）、Zara股價及業績表現很讚，而兩個族群又是以外銷為導向，台幣貶值對其是利多，相關個股股價及業績可望持續強勢。

其中較值得一提的是紡纖成衣股，這次第二季財報公布，包括成衣的儒鴻、聚陽，以及上游的東隆興、加工絲的聯發、宏益、得力、宜進、南紡、光明絲、集盛等，本業營益率都比去年同期好轉很多，不少是轉虧為盈。再者，上游有石油下跌帶動石化原料走低，低成本加上訂單穩定，業績都翻揚。除高價三檔儒鴻、聚陽、東隆興外，今年股價漲最兇猛的宏益、得力前七月營收都成長。宏益單季ＥＰＳ已達一．一八元，不再是過去小賺的公司。這種趨勢是否能擴散？隨著業者技術精進以及接獲穩定大單，低價紡纖股基本面正逐漸好轉。
追蹤營益率連四升個股
而包括聯發、宜進、南紡、光明絲、集盛等，上半年獲利明顯改善，股價在淨值附近，除南紡外，近三個月股市回檔中，皆能力守年線，技術面成為最強勢族群。從高價的儒鴻帶頭，再到宏益、得力，感覺上今年紡纖股是一檔接一檔趨勢向上，且下半年進入旺季，業績行情頗值得期待。後面有專文介紹聯發「質的改變」，股價接近淨值十二．六四元，中長線股應有看頭。

此外，宜進第二季營收十．○五億元，較第一季成長二八％，營益率從前年第三季的負二．七九％，逐季上升，已連六季上升至第一季的七．七％，第二季似乎應更好，上半年ＥＰＳ將脫離過去小賺小賠，法人估有挑戰○．九元以上的機會。且七月營收四．四億元，創今年最高，轉投資持股四○．七四％的光明絲，上半年賺八一七一萬，折合每股二．七七元，將使宜進業外收入豐厚，法人推估全年ＥＰＳ有機會超過一．七元，將創下近八年以來新高，股價低於淨值十三．九元，逢低介入風險有限。

而近期投信罕見的連續買超，包括：長榮航、華通、百和、統一、華航、奇力新、晶睿、福興、F-GIS、台光電、敬鵬等可一併注意，營益率連續四季上升的個股也要密切追蹤，包括南帝、聯合等。

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